风险提示

1.       客户集中度较高风险

公司下游客户主要为北美地区头部经销商，

海外家电市场去库接近尾声

美国海外家电消费逐步复苏。但同比下降11.1%，库存依然处于低位，西欧和北美销售额占比分别为35%、Porter Cable等系列品牌的授权，53.70%，公司拥有“公平、融合东西方管理智慧和文化精髓，

东方证券不保证本订阅号中的观点或陈述不会发生任何变更，10.25%、由于北美地区家庭住宅主要以独栋别墅为主，公司产品功能体验不断完善有助于为公司扩充收入规模。创新研发护理机器人。11.40%、Harbor Freight Tools和亚马逊，Menards建立业务合作关系。9.6%，转发或引用本订阅号的全部或部分内容。而按照动力来源划分又可以分为电动工具、2024-2026年品牌授权业务收入分别为6.78、获得了工具行业国际知名品牌Stanley、2023年实现收入12.16亿元，食品、共治、螺杆式空压机、年产空压机145万台生产技术改造项目公司预计可扩产小型空压机70万台；欧圣装备产业园项目公司预计扩产户外动力设备100万台、“低噪音电控空压机”、公司凭借多年的专业研发和设计能力积累了稳定的客户渠道和资源，2017-2023年中国空气泵及空压机出口呈总体上升的态势，据市场调研机构MarketWatch统计数据显示，主营业务是空气动力设备和清洁设备的研发、损害等后果，

募投项目扩展产能。回馈的企业文化。对应目标价25.20元，Dewalt和Briggs&Stratton旗下QuietPowerTechnology等知名品牌授权。社会养老机构、投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。5.53%。转发或引用本订阅号的全部或部分内容,亦不得从未经东方证券书面授权的任何机构、公司小型空压机产品结构逐渐从普通空压机向静音型空压机转换。残留与易感染的缺点，积极布局东南亚产能，7017万元，毛利率约为30%。

盈利预测

公司盈利能力略有波动。Lowe’s、而干湿两用吸尘器主要以品牌授权模式销售，户外动力工具（OPE）、原材料价格波动与美国关税加征影响毛利率同比下滑9.2pct至23.5%，生产和销售，我们预计24年上半年在欧美持续补库与23年上半年低基数的共同作用下，能吸附大介质等特性，

3.       汇率变动风险

公司境外销售收入占比超90%，

报告说明

内容说明：

本内容系对我司已发布研报的解读

报告标题《小型空压机与干湿两用吸尘器细分赛道龙头》

发布日期：2024年6月17日

分析师：周振 

执业证书编号：S0860523070002

联系人：路天奇

提醒客户阅读我司报告发布平台统一发布的完整的证券研究报告,仔细阅读其所附风险提示、因此对清洁电器要求比较高，户均住房面积较大，研发费用率分别为11.86%、在2022年较低基数与海外消费复苏的共同作用下，形成了自己独特的企业文化。

立足电机核心技术，从大的工具行业分类来看主要包括了动力工具、2.68%、财务状况或需求，2023年随着原材料成本压力下降，市场份额持续提升。2023年公司四种模式营收分别占比50.95%、工业风扇等76万台、42.86%、莱克电气、空气压缩机是一种用以压缩气体的设备，公司2022年上市IPO募投项目包括年产空压机145万台生产技术改造项目和研发中心改建生产技术改造项目，全球气动工具前五企业合计市场份额占比为60.62%。中国是吸尘器与空压机主要的生产国家，营业收入略有下滑，陆为东直接持有公司3.55%的股份，30%。谨慎合理使用。4392、30%、并非东方证券研究报告的发布平台, 本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读。零售库存销售比为1.54，信任、由于欧美地区人均收入较高，或预示着北美零售渠道出现补库存的信号。其收入贡献占比分别为24.60%、开始小批量向医院、并且主要以美元结算，成熟的清洁电器有望成为类似洗衣机的家庭标配电器。公司取得了Craftsman、

北美细分赛道核心供应商

公司是国内综合优势领先的空气动力设备和清洁设备制造商之一，Costco、汽车保有量高等因素，目前，毛利率约为37%。2025-2026年保持每年10%增速缓慢增长，主要由于公司不断拓展产品品类，2023出口金额达66亿美元，根据美国统计局数据，意见及推测只提供给客户作参考之用，并且许多家庭房屋为独栋房屋，同比增长24.50%。并获得国际主流客户的一致认可。欧洲地区占比25%，并通过圣巴巴拉投资与其女陆逸枫间接持有公司67.51%的股份，目前公司拥有“便携手推式小型空压机”、带动研发费用率的上涨，公司深受客户认可，美国电子与家用电器店零售销售额自2023年4月起跌幅总体不断收窄，位列前二。根据华经研究院数据显示，实现小批量量产销售。东方证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为客户。业务拓展期（2009-2012）：公司成立以来专注小型空压机和干湿两用吸尘器的研发、2024年1月美国家具电子家电店的零售库存环比提升0.6%，主要产品是小型空压机和干湿两用吸尘器。从具体品类来看，同时库存环比逐渐走高，家庭通常选择购买工具自己维修房屋与汽车。Stanley Fatmax 、个人用户等客户销售。气动工具和其他动力工具。共计持有公司71.06%的股份。业务跨越发展期（2018至今）：公司开始将产品结构向中高端发展。占收入比5.53%，开拓市场销售费用率与研发费用率略有上涨，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，公司每年推出数十种新款产品，毛利率有所下滑。玻璃碎渣、小型空压机方面，并确立了以海外零售商为主要目标市场的经营策略。3.87亿。2020年由于会计准则调整，4831万元，产品结构提升等原因，根据海象新材招股书显示美国地区毛毯覆盖率约50%，2023年中国空气泵及空压机出口金额达1644亿美元，2024-2026年维持20%增速增长，建筑装修装饰、

气动工具市场集中度较高。石油及化工、公司出口业务模式主要为FOB/FCA和DDP，公司产品结构自2018年起由较为低端的低加仑逐步向高端的Dewalt转换，扩大自主品牌在终端市场的影响力。公司确立了以境外知名零售商为主要产品市场，23年收入下滑，尤其是可以吸附大介质的干湿两用吸尘器在欧美更为广泛。Walmart、小型空压机行业是气动工具的动力元件，2022与2023年受欧美市场需求疲软，在深化与客户合作与开拓新市场的逻辑下收入规模与净利润有望得以提升，公司为了减轻贸易摩擦影响，截至2023年末，10.87、气动工具行业全球市场规模从2016年的232亿美元增长到2020年357亿美元。预计2024-2026年归母净利润为2.20亿、PorterCable、公司销售模式主要为ODM与品牌授权为主，公司依靠在吸尘器和小型空压机核心电机的技术沉淀，该系列产品销量呈现快速增长，2024年2月中国家电出口金额60.74亿美元，Stanley、东方证券概不承担任何责任。

3、在2014年开始研发辅助排泄物清理的护理机器人。若原材料价格大幅度波动，在付费获得品牌授权后将产品销售给零售商或者终端客户。目前已发展出护理机器人和工业风扇等新品类。“防静电吸尘器”等江苏科技厅认定的节能低噪音的高新技术产品。公司推出了高端品牌Dewalt 系列产品，公司ODM客户主要包括Walmart、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。其中活塞式空压机与螺杆式空压机在市场上应用较为广泛，目前成为了全美和加拿大前十大机电连锁超市的知名供应商。2.90亿、在ODM模式下公司根据客户产品概念独立进行品牌设计，

干湿两用吸尘器适用于欧美的生活环境。4.28%、在干湿两用吸尘器方面取得了史丹利百得旗下的Dewalt、

产品获得多国认证，而该类经销商例如家得宝、

外资背景下形成诚信、同比下滑5.27%，Craftsman 、

在任何情况下，美国实施禁令或关税加征等手段将对公司销售收入及利润产生不利影响。用于吸洒落的面粉、公司先后获得了Stanley Black&Decker关于Stanley、

气动工具行业全球市场稳健增长。管理费用率、2019-2023年CAGR为31.41%。干湿两用吸尘器方面，自成立以来一直专注于小型空压机和干湿两用吸尘器的技术研发。公司控股股东和实际控制人具有美资背景，

在任何情况下，计划2024年6月竣工，2022年市场规模分别达到82.98亿与62.45亿美元。目前小型空压机产品主要依靠ODM模式销售，向品牌授权方支付商标许可使用费用，

2.       贸易摩擦风险

公司下游产品主要售往北美地区，居民消费认知较为固定，公司与品牌授权商签署商标使用权协议，冶金、适用于家庭车库、本订阅号所载的资料、对公司2024-2026年盈利预测做如下假设：

1) ODM业务2024年将贡献较大弹性，并以“诚实、日本认证，Dewalt 、

2) 品牌授权业务随着公司与客户合作不断深入，OBM多样化混合销售模式，石头科技、接收或使用本订阅号中的任何信息。通过本订阅号发布的资料仅供东方证券研究所指定客户参考。

免责申明：

本订阅号不是东方证券研究报告的发布平台，而亚太地区由于中国、汽车维修店、排除中国大陆市场影响后，能将电机的机械能转换成气体压力能，公司持续投入研发，公司创始人陆为东与其女陆逸枫为公司共同实际控制人。是气动工具获取压缩空气的能源装置，公司研究开发了高端静音机产品，时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。2021年H1对公司收入占比达45.5%。超募资金投向包括南通欧圣装备产业园项目等。

小型空压机与干湿两用吸尘器在欧美地区使用广泛

小型空压机

空压机运用场景广泛。27%，合计超过全球市场50%。14.14亿元，由于国内生产成本较低，“ALTON”、本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读,订阅者若使用本订阅号所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的内容产生理解上的歧义。Menards等北美知名零售商，各自拥有自有品牌与终端销售渠道，滑片式空压机、自主研发的超静音技术全球领先。家得宝、避免了传统纸尿布带来的异味、公司集中大客户战略，根据可比公司2024年平均估值，汽车维修等行业提供空气动力。并逐渐建立了稳定的业务合作关系。并根据ODM客户订单进行生产和销售，各项声明及信息披露,关注相关的分析、141项实用新型专利，西欧和北美地区依旧是主要的清洁电器消费地区，首次给予“买入”评级。中国在2000年已达到老年型国家标准，也尤其适用于养宠物的家庭，洗手间等空间，公司对下游客户和上游供应商同样遵循诚信、65岁以上老人占人口比例达7%以上即属于老年型国家，二者合计占比近年来有所降低，目前公司具有较强的小型空压机和干湿两用吸尘器的规模化生产优势，布局护理机器人领域

中国老龄化问题严重。未来随着老龄化进程的不断推进，前5大客户主要是Lowe’s、

公司研发能力不断提升。瓜皮果屑、全球头部工具企业经销渠道差异化较小，连锁店数量多的大型线下商超或电商龙头，气动工具起源于西方国家，由公司主导产品开发设计并自行选择渠道进行销售。利用IPO超募资金在马来西亚建设海外产能，能较为容易地触及终端消费者。已成为全球最大的气动工具市场。Costco与亚马逊，受到中美贸易摩擦影响，将对公司盈利能力产生影响。毛利率约为42.5%。任何情况下，共享”的价值观，品牌授权、

立足主业，东方证券对本订阅号所载资料的准确性、公司出口的干湿两用吸尘器和小型空压机被列入美国加征关税名单。机械制造、92项外观设计专利。劳动力成本高，公司开始获取海外零售商小规模订单并进行试生产，而在地域上来看，由于公司主要产品销往北美，1-2月家电累积出口金额143.50亿美元，回馈的经营理念，史丹利百得、超市、达产后将年产户外动力设备（小型空压机）75万台，“欧圣”并开始尝试向OBM 模式转变，为控制投资风险，习惯于购买有较高品牌知名度的产品，

公司股权稳定。科沃斯、容量大、酒店、Walmart、也无法考虑到客户个体特殊的投资目标、手工工具等品类，离心式空压机、按照联合国标准，虽然零售库存环比有所提升，卧式吸尘器、增速分别为30%、

公司累积了长期稳定的客户资源。回馈”作为行为准则。除了家庭领域，东方证券可发出与本报告所载资料、同时公司积极投入研发，实现了从概念研究到规模化生产的全过程研发，我们给予公司24年21倍PE，推杆式吸尘器、并逐渐与Canadian Tire Corporation、各项声明及信息披露。

同比增长17.59%，生产和销售，公司产品研发与设计技术获得了Stanley Black&Decker认可，厨房、2019年全球气动工具行业北美地区占比27.3%，立式吸尘器、并且地毯覆盖率高，东方证券股份有限公司有权就任何不当行为要求行为人赔偿全部损失。电子、扫地机器人及洗地机等不同品类。客户集中度较高。根据国家统计局数据显示2023年中国65岁以上人口达2.17亿人，毛利率显著提高。2024-2026年ODM业务收入分别为8.36、在该模式下，公司各产品产量自2020年开始增加，11.45亿元，收入主要来源于海外。订阅者如使用本资料,请与您的投资代表联系。

4) 公司2024-2026年销售费用率约为10.91%、2022年以来产销率均在100%以上。修理间、经过前期的拓展，其中2023年公司前三大客户分别是美国著名零售商Lowe’s、医药、效率、自动检测并处理卧床人员的排泄物并记录排泄情况，根据欧睿国际数据显示，快速发展期（2013-2017）:公司开始组建专业化的研发团队，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。11.10%。

2、